Брокерское приложение сегодня есть почти у каждого второго знакомого: пара касаний — и вы купили акцию, ещё пара — и продали. Курс на экране меняется каждую секунду, и кажется, что, если внимательно следить и вовремя реагировать, можно заработать больше, чем «пассивный» сосед, который купил фонд и забыл про него. Экономисты Брэд Барбер и Терренс Один проверили это на реальных счетах десятков тысяч людей. Их вывод вынесен прямо в название статьи: «Торговля опасна для вашего богатства».
Что изучали
Работа «Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors» вышла в 2000 году в The Journal of Finance. Авторы получили данные крупного американского дисконтного брокера: позиции и сделки 78 тысяч семей за шесть лет, с 1991 по январь 1997 года. Акции в портфеле были у 66 465 семей — их и анализировали.
Исследователи сравнили доходность портфелей до и после затрат на сделки (комиссия брокера и разница между ценой покупки и продажи, так называемый спред) и разложили семьи на пять равных групп по тому, как часто они торгуют.
Что получилось
- Люди торгуют много. Средняя семья за год меняла больше 75% своего портфеля акций.
- Сделки дорогие. Покупка и последующая продажа на сумму от 1 000 долларов в среднем стоили около 3% в комиссиях и ещё около 1% в спреде.
- До затрат всё неплохо. Валовая доходность средней семьи (18,7% годовых) была близка к рыночному индексу (17,9%). То есть до затрат их результаты были примерно на уровне рынка.
- После затрат — хуже рынка. Чистая доходность средней семьи составила 16,4% в год. С поправкой на то, что люди предпочитали более рискованные небольшие компании, отставание от рынка достигало 3,7 процентного пункта в год.
- Самые активные проиграли больше всех. Пятая часть семей, которые торговали чаще всего, в среднем меняла около 21% портфеля каждый месяц, то есть больше двух раз за год. До затрат они зарабатывали не больше остальных, а после затрат получали 11,4% в год. У тех, кто торговал реже всех, было 18,5%. Разница — около 7 процентных пунктов ежегодно.
- Риск это не оправдывает. Можно предположить, что активные торговцы хотя бы получали более спокойный портфель. Нет: соотношение доходности и риска (коэффициент Шарпа) у самой активной группы было вдвое ниже, чем у самой спокойной.
Почему люди всё равно торгуют
Авторы объясняют это самоуверенностью. Человеку кажется, что его информация и интуиция точнее, чем на самом деле, и что каждая сделка — шаг к выгоде. Через год Барбер и Один проверили эту идею другим способом. В статье «Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment» (The Quarterly Journal of Economics, 2001) они разделили более 35 тысяч семей того же брокера по полу владельца счёта. Психологи давно отмечают, что в финансовых вопросах мужчины в среднем увереннее в себе, чем женщины.
Результат совпал с прогнозом. Мужчины торговали на 45% больше женщин. Торговля снижала чистую доходность мужчин на 2,65 процентного пункта в год, а женщин — на 1,72. Среди одиноких разница была ещё больше: одинокие мужчины торговали на 67% активнее одиноких женщин и теряли из-за этого на 1,44 п. п. в год больше. Речь, конечно, не о том, что женщины «умнее» на рынке, а о том, что лишняя уверенность в себе стоит денег.
Важные оговорки
Данные относятся к США 1990-х годов, когда комиссии были заметно выше нынешних. Сегодня во многих приложениях сделка стоит дешевле, поэтому точный размер потерь был бы другим. Но главный вывод от этого не меняется: частые сделки в среднем не повышали доходность до затрат. А затраты никуда не исчезли: остаются спред, комиссия за конвертацию валюты, плата за обслуживание счёта, налоги и самое дорогое — покупки на эмоциях.
Что делать инвестору в Казахстане
- Посчитайте, сколько стоит одна сделка целиком. Сложите комиссию брокера, спред, конвертацию тенге в доллары и обратно, плату биржи. Условный пример: если покупка и продажа на 100 000 ₸ обходится в 0,5%, то это 500 ₸. Сорок таких сделок за год — уже 20 000 ₸, или 2% от портфеля в 1 000 000 ₸, которые нужно «отыграть» только чтобы остаться на месте.
- Ведите журнал сделок. Записывайте дату, сумму, причину покупки и результат через полгода. Через год сравните итог со вложением в простой индексный фонд за тот же период. Это самый честный способ проверить свою «интуицию».
- Разделите «основу» и «игру». Основная часть денег — в простых диверсифицированных фондах, которые вы не трогаете месяцами. Если хочется торговать, выделите на это небольшую сумму, потерю которой вы спокойно переживёте, и не доливайте туда деньги из основы.
- Введите паузу перед сделкой. Правило «сутки на раздумье» для любой покупки вне плана отсекает значительную часть решений, принятых под впечатлением от новости или графика.
- Реже открывайте приложение. Чем чаще вы смотрите на котировки, тем сильнее соблазн «что-то сделать». Отключите push-уведомления о ценах и проверяйте портфель по расписанию, например раз в месяц.
- Спросите себя: «Что я знаю такого, чего не знает рынок?» Если честного ответа нет, скорее всего, сделка — это не стратегия, а самоуверенность, за которую придётся заплатить.
Инвестиции часто вознаграждают не тех, кто активнее всех, а тех, кто терпеливее. Иногда лучшее, что можно сделать со своим портфелем, — оставить его в покое.
Найдено на просторах интернета.
Использованы материалы:
- Brad M. Barber, Terrance Odean, Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors — The Journal of Finance, 2000, т. 55, № 2, с. 773–806 — doi.org/10.1111/0022-1082.00226
- Авторская версия статьи (PDF) — faculty.haas.berkeley.edu/odean/papers%20current%20versions/individual_investor_performance_final.pdf
- Brad M. Barber, Terrance Odean, Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment — The Quarterly Journal of Economics, 2001, т. 116, № 1, с. 261–292 — doi.org/10.1162/003355301556400
Понравилась статья?